近些年来，国内租赁渗透率不断攀升【2023年已超过60%，叠加主要工程机械“碎片化”租赁市场结构（采购计划性更随机），因此，每年各月度销量与国内工程项目的施工进展高度相关】。

　　大多数工程都是于节后2月下旬或3月开工/复工，至6月底后进入梅雨期，9月到年底进入抢工期或收尾期，来年1月中旬和2月进入春节停工假期。

　　因此，工程开工进展及机械需求受项目资金到位和天气变化、春节假期，以及其他如环保、安全、政策等因素影响。

　　虽然，2025年春节假期早于上年十几天，但是，由于去年各品类租赁商平均回款率均低于往年，以及两会政策观望等因素，2025年春季期开工率低于2024年。

　　据百年建筑网的调研数据，2月6日/13日/20日的项目开复工率分别为7.4%、23.5%、47.7%，均低于上年农历同期水平。1-2月，全国水泥产量同比下降8.5%，下游各项目需求减少约3000万吨。

　　简言之，即便2025年春节早于2024年十多天，但1-2月春节期项目开工数量以及资金到位情况低于上年。而1-2月各品类产品却均有反弹或回暖趋势，是否预示着新一轮上行周期逐步到来？

　　土石方板块：挖掘机内销1.7万台，同增51.4%；装载机内销0.82万台，同增26.2%。

　　起重吊装板块：汽车吊内销0.15万台，同降13.5%，较2024年降幅缩减22.0pct；履带吊内销109台，同降13.5%，较2024年降幅缩减25.6pct；随车吊内销0.33万台，同增13.7%。塔吊内销396台，同降56.1%，较2024年降幅缩减12.0pct。

　　路面施工板块：压路机内销903台，同增31.6%；摊铺机内销127台，同增44.3%。平地机内销226台，同增40.4%（注：平地机应用更广）。

　　弱周期设备板块：叉车内销12.1万台，同增6.5%；高空作业平台内销0.63万台，同降47.0%（因近些年发展过快所致），而高空作业车内销777台，同增33.3%（说明高机细分市场仍有一定增长空间）。

　　显然，1-2月春节期间，以上不同品类内销同比均呈现反弹或加速筑底迹象，这是否意味着工程机械行业新一轮上行周期即将开始？

　　有媒体预测2025年房地产新开工面积仍下降15.6%（2024年同降23.0%），基建增至7.0%增速（2024年增速4.4%）。这意味着2025年市场需求有明显增长的可能性不大。

　　因此，开年各品类产品销量反弹或加速筑底的主要因素是存量端变化所致。事实上，从存量端变化看，当前的工程机械市场与十几年前已完全不同，尤其是存量端的结构更加复杂。

　　一是小型机械占比持续攀升。这既是经济高速发展使然，也是人口老龄化替代所致。如高空作业平台的高速发展，以及小挖/轮挖占比持续攀升等。

　　二是国产品牌存量占比大幅提升。一方面，极具性价比优势的国产品牌不仅抢占了合资品牌新机市场，也极大压缩了国内进口二手机国内存量；另一方面，近些年内卷价格战不仅使得售价暴跌，也迫使主机厂持续压缩制造成本，同质减配机型泛滥，从而缩短了设备生命周期。

　　三是由于以上两个因素，导致存量设备置换周期缩短。同时，由于近些年来，主机厂内卷恶性价格战，极大损害了主要存量主体-租赁商的利益，迫使租赁商缩短设备机龄忍痛甩卖，进一步加剧了设备淘汰出清周期。

　　四是政策对存量端的影响日益加强。虽然，工程机械是经济政策先导性行业，对宏观经济政策变化敏感度极高。但之前的相关政策对工程机械市场的影响，是由对基建、房地产以及采矿等市场需求端的影响而传导而来的。

　　而当前的政策性影响则由市场端转向了存量端，《大规模设备更新》以及新能源迭代柴动等政策引导性均指向存量设备。

　　五是存量设备加速流通至海外市场。2022年口罩时期以来，国内二手机紧跟新机步伐，出口至东南亚及南美等新兴市场的销量猛增。据某媒体消息，2024年二手挖掘机出口量接近新机，预计超过8万台。

　　不仅仅是挖掘机机械，其他如起重、路面等二手机械出口量也不断增长。显然，这不仅拓宽了存量设备出清渠道，还对国内存量端形成“抽离效应”，极大缓解了国内租赁市场供需失衡。

　　六是因楼市和化债压力等因素，各地区市场加剧分化。这种分化趋势不仅越来越明显，而且影响因素更加复杂，各地区乃至各城市间的结构性差异日趋扩大。

　　1-2月份，中国区小松开工小时数累计123小时，同增12.8%。我认为，这是近几年新机内销大跌，叠加老旧设备加速出清以及二手机流通海外加剧等，造成国内小松设备存量快速减少所致。

　　据百年建筑网数据：2月26日-3月4日和3月5日-3月11日连续两周，全国水泥周出库量环比分别上升32.5%和6.5%，同比分别上升93.7%和1.4%。其中，基建水泥直供量周环比上升28.8%和31.1%，同比分别上升139.5%和55.2%。

　　显然，进入2月底/3月初，基建项目强劲反弹，拉动了工程机械市场需求增长。而房产项目仍处缓慢回暖阶段，据下游反馈：房建整体需求可能减少了30%，搅拌站拿货减少。而公共设施类及民用项目（自建、装修等）则保持稳定增长。

　　综上所述，2025年开年各品类产品内销反弹或降幅大幅收窄的主要原因是：存量端结构性变化，以及政策性加速出清，老旧设备更新周期提前到来，置换需求持续攀升，叠加基建项目强劲反弹等。

　　从1-2月内销数据看，2025年的确值得期待。但是，从存量端变化看，即便新一轮上行周期开始，也是基于存量市场之下的销量反弹回暖。

　　以这个视角看，2025年，即便各品类新机销量大增或筑底反弹，但租赁市场恐难有改善，租金价格及出租率仍会低位徘徊。

　　并且，如果新机海外市场销量减缓，内销增幅可能仍不足以支撑消化主机厂庞量产能，新机市场可能会出现量涨/价不涨，甚至量涨/价继续跌的窘境，内卷价格战恐难以“偃旗息鼓”！

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